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瑞杰塑料:国内领先的专业塑料包装容器制造商,新型防伪注塑桶有望成为公司主业新兴增长点

文章来源: 上传时间:2017-08-22 浏览次数:

公司为国内领先的专业塑料包装容器供应商,产品定位于高端市场。主要产品为注塑产品和吹塑产品(包括家具家电零部件等),下游客户主要涵盖原油、涂料、油墨、润滑油、胶粘剂、化工、食品等行业,年产量约1500万套,产品定位于高端市场。近年来公司在保持注塑行业龙头地位基础上,积极向吹塑产品及家具家电零部件等塑料制品延伸,同时从工业品包装向日化品包装拓展,而日化品隶属于快速消费品领域范畴,与工业品相比,其包装拥有产品小、产量大、包装精美、周转快、盈利能力更强等特点,预计能为公司带来新兴利润增长点,未来增长空间值得期待。

2014年宏观经济增速放缓,下游客户增长疲软,注塑产品仍逆势保持稳定增长,加之吹塑产品拓展顺利,公司2014年收入延续高增长。公司2014年实现营业收入3.2亿元,同比增长32.0%,净利润为2122万元,同比增长13.7%。受宏观经济增速放缓影响,主要下游客户(原油、涂料行业)增长疲软,公司通过增强客户粘性,深入挖掘客户,使注塑产品逆势保持15%增长;此外,公司自2013年起规模生产吹塑产品,2014年吹塑产品业务拓展顺利,收入同比大增409.6%,推动公司2014年收入延续30%以上增长。毛利率方面,由于下游行业疲软,包装市场竞争激烈,加之原材料成本高企影响,公司2014年净利率和毛利率均有所下滑,但经营性现金流较为健康,实现1380.4万元净流入(2013年同期为负)。

国内塑料包装市场处于稳定增长期,塑料制品以其品种多样、性能优越等优势拥有良好发展前景。2006-2014年我国塑料包装行业收入年均复合增速保持在15%以上,2014年塑料包装在四大包装品类中(纸包装、塑料包装、金属包装及玻璃包装),占比24%,仅次于纸包装位居第二。未来随着人们生活水平的提高,消费者对于产品包装的要求也日益提高,而塑料制品以其品种繁多、性能优越、适应性强、应用面广等优势必将拥有良好的发展前景。目前国内规模以上塑料包装箱及容器制造企业大约有1500家左右,企业以中小包装企业为主,数量众多,行业集中度分散,中小企业仍以低端产品为主,而公司则通过差异化竞争在高端产品领域具有较强竞争力。

由工业品包装向日化品包装延伸,增长空间可期。公司下游客户涵盖涂料、油墨、润滑油、胶粘剂、化工、食品等行业,但仍以工业品包装为主要业务收入,未来有望完成从工业品包装向日化品包装跨越,预计半年后可实现日化品包装供货。日化品隶属于快速消费品领域范畴,与工业品相比,其包装拥有产品小、产量大、包装精美、周转快、盈利能力更强等特点,预计能为公司带来新兴利润增长点。此外,公司对先进材料类、医疗制造类、环保类、文化产业类(互联网相关)等领域颇为关注,有望完成跨领域转型。

创新研发能力保证公司产品领先同行,新型防伪注塑包装容器有望颠覆现有市场。公司于2013年成立塑料桶技术中心,致力于前瞻性包装技术研发,依托技术优势拓展高端市场,目前已拥有核心专利30余项。公司主要产品包括防伪包装系列、易开包装系列及直罐包装系列,2015年公司加快了专利产品新型防伪注塑包装容器的研发和推广,并已获得发明专利,由于其工艺复杂,未来有望颠覆现有包装行业。目前A股上市的塑料包装公司通产丽星、永新股份和紫江企业2015年市盈率分别为118倍、25倍和29倍,市值分别为30亿、45亿和78亿;而瑞杰塑料目前市值仅4.7亿元。我们预计公司15-16年EPS分别为0.71元和0.79元,目前股价(15.20元)对应2015-2016年PE分别为21.6倍和19.2倍,我们认可公司的高成长性及未来发展空间,首次覆盖,合理价格区间为17.75-21.30元,对应15年25-30倍PE(对应5.54-6.65亿市值)。
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